NCC:s vinstvarning

Sent i måndags kväll kom ett av mina innehav, NCC med en vinstvarning, inför den kapitalmarknadsdag de höll i tisdags. Kortfattat kan sägas att man gjort ett antal stora projektnerskrivningar, främst pga tvister och garantier (ca 700 mkr) och totalt handlar det om nedskrivningar på ca 1,6 miljarder kronor. Det är inte helt oväntat att detta kommer så snart efter att nya VD:n Tomas Carlsson tillträtt, då det är hans chans att städa ut liken ur garderoben innan han börjar ta ansvar för utvecklingen framöver. Jag är dock förvånad över att det blev en såpass omfattande storstädning.  Samtidigt innehöll den positiva budskap som att t.ex. många problemtyngda projekt i Norge närmar sig slutet, de uppges vara i snitt ca 95% färdigställda och därmed förhoppningsvis snart historia. Dessutom handlade tisdagens nedskrivningar om omvärderingar och får alltså inte någon större effekt på kassaflödena. Detta till trots är det dock självklart ofrånkomligt negativt att rörelseresultatet ser ut att bli ca -1,1 miljarder kronor för kvartalet, även om det ”bara” är siffror i resultaträkningen.

Aktien öppnade ca 13% ner på tisdagen. Under dagen klättrade den dock sakta uppåt och stängde ”bara” ca 1 % ner, att jämföra med OMX30 som stängde ca 1% upp. Förklaringen till detta är nog delvis en överreaktion vid öppningen, men marknaden verkade också snabbt ta fasta på det faktum att bolagets utdelningsförmåga inte tros vara hotad, då kassaflödet är mer eller mindre konstant. Det är i detta sammanhang dock värt att komma ihåg att NCC delade ut 86% av nettovinsten för år 2017 (8 kr per aktie),vilket är relativt mycket jämfört med målet att dela ut ”mer än 40% av resultatet efter skatt”. Samtidigt ska också nettolåneskulden hållas på 2,5 gånger EBITDA. Det blir alltså knappast tal om någon höjning av utdelning för 2018. Snittprognosen just nu ligger förvisso på 8,08 kr (enligt 4-traders.com)  men detta anser jag vara för optimistiskt. I bästa fall kan vi hoppas på en oförändrad utdelning på 8 kr jämnt.

Det är troligt att vi får se en del rekommendationsförändringar de närmaste dagarna. SEB Equities har redan höjt till köp från behåll med oförändrad riktkurs på 169 kr, vilket indikerar att tisdagens nyheter inte ändrade deras bild nämnvärt. Snittet av de rekommendationer jag tagit del av ger en riktkurs på 174 kr. 

Även jag sitter still i båten, även om jag suckar något över NCC:s oförmåga att komma till rätta med sina låga marginaler och olönsamma projekt. Det är bara att hoppas att den nya VD:n nu kan börja om på ny kula och förbättra verksamheten framåt. I grunden tror jag på bolaget, dess relativt väldiversifierade verksamhet och starka position på inte minst den svenska hemmamarknaden.

Friskrivning: Jag äger aktier i NCC B. Inget av innehållet på denna blogg ska ses som rekommendationer. Värdepapper kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka det investerade kapitalet.